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永安行：昔日共享单车龙头陷入困境，多重风险交织前景黯淡
曾经的城市公共自行车第一股，如今正经历主营业务萎缩、连续亏损、现金流紧张的多重困境，永安行（603776.SH）的发展前景令人担忧。
永安行自2017年上市以来，曾被视为城市公共自行车领域的领先企业。然而，近年来该公司却陷入了主营业务衰退、连续亏损、应收账款高企的困境之中。
尽管公司试图通过拓展氢能等新业务寻找出路，但转型艰难，难以扭转整体经营状况恶化的趋势。从多个维度分析，永安行正面临着严峻的挑战。
01 主营业务衰退，行业需求持续萎缩
永安行的核心业务——城市公共自行车业务正加速衰退。根据最新数据，截至2025年3月底，公司城市公共自行车业务覆盖的市、县同比减少20个，会员数量同比锐减800万人。
这反映了一个残酷的现实：地方政府正在陆续终止城市公共自行车服务。受财力紧张影响，永安行一期合同已到期的城市有42个，其中只有27个城市续签，续签率仅为64%。
公共自行车项目增量不足、存量缩减，直接导致公司收入减少。2025年上半年，永安行预计净利润亏损达6200万元到8000万元。这种趋势短期内难以逆转，主营业务衰退已成为永安行面临的首要威胁。
02 财务表现恶化，连续亏损难以扭转
从财务数据来看，永安行的经营状况令人忧虑。公司报告期内持续亏损，扣非归母净利润分别为 -1.27亿元、-1.65亿元、-1.47亿元和-2594.81万元。
2025年第一季度，公司营业收入同比下降26.25%，净利润更是出现了376.21%的同比下降，亏损额达到2462.5万元。这种持续的亏损不仅消耗了公司的现金储备，更削弱了其未来发展的财务基础。
更令人担忧的是，公司系统运营服务业务及共享出行业务毛利率已经呈现负数。这主要是由于项目到期续签合同金额减少、无桩共享单车冲击等因素造成的低毛利率甚至负毛利率状况。
03 应收账款高企，回款风险加剧
永安行业务模式的特殊性导致了另一个严重问题——应收账款金额较大。公司主营业务中的公共自行车业务是TOG模式，主要客户为国家机关及事业单位。
因部分客户拖延付款，造成应收款项未能及时到账，信用减值损失计提增加，导致当期利润下降。报告期内，公司应收账款坏账计提比例呈现持续增长。
这种高应收账款不仅增加了公司的信用风险，也更进一步加剧了现金流压力。虽然公司表示将加紧应收账款催收，但在地方政府财力紧张的背景下，回款前景并不乐观。
04 现金流压力巨大，再融资补血求生
面对现金流压力，永安行不得不寻求再融资来维持运营。公司计划向特定对象发行股票募集资金不超过8.4亿元，全部用于补充流动资金。
公司称，综合考虑现有资金余额、现金流入净额、用途和资金缺口等因素，总体资金缺口为8.85亿元。这一数字几乎相当于本次全部融资额度，表明公司现金流状况极为紧张。
即使成功完成此次融资，8.4亿元能否从根本上扭转公司的经营困境仍然存疑。更何况，这种融资行为实际上只是暂时“补血”，并未解决业务层面的根本问题。
05 转型前景不明，氢能业务难挑大梁
为寻求出路，永安行试图向氢能等新业务转型。公司布局了氢能销售及服务业务，并收购了碳纤维高压储氢企业。然而，这些新业务尚未形成规模效应，难以抵消传统业务下滑的影响。
氢能业务虽然呈现增长，但面临技术成熟度、市场接受度和成本效益等多重挑战。公司自己也承认，制氢设备的成本约为6000元一套，加上氢能源自行车的成本可能会超过万元。
在主营业务持续萎缩的情况下，公司是否还有足够的资源和时间培育新业务，是一个巨大的问号。转型需要大量资金投入，而永安行目前的财务状况显然并不充裕。
永安行股价曾一度逆势上涨，但这更像是市场短期波动而非基本面的真实反映。
公司主营业务持续萎缩，财务表现不断恶化，现金融流压力巨大，转型前景不明，这些因素共同构成了看空永安行的坚实基础。
即使公司成功完成8.4亿元的再融资，也难以从根本上扭转业务层面的结构性困境。投资者应当对这只股票保持谨慎态度，警惕其未来可能面临的更大挑战。